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      dcf估值

      如何用 DCF 法對股票進行估值?具體步驟是怎樣的

      步驟太繁雜了,理論上雖好,可實際操作不方便,模型算出的估值受增長率和wacc的影響尤其大,巴菲特說,寧要模糊的正確不要精確的錯誤,感受一下吧。隨便去中國知網找篇碩士博士論文,手把手帶你玩dcf

      為什么dcf是使用最廣的企業價值評估方法

      企業價值評估方法 對目標企業價值的合理評估是在企業并購和外來投資過程中經常遇到的非常重要的問題之一。適當的評估方法是企業價值準確評估的前提。本文將聚焦企業價值評估的核心方法,分別從方法的基本原理、適用范圍以及局限性等方面給予分析和總結。 一、企業價值評估方法體系 企業價值評估是一項綜合性的資產、權益評估,是對特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算的過程。目前國際上通行的評估方法主要分為收益法、成本法和市場法三大類。 收益法通過將被評估企業預期收益資本化或折現至某特定日期以確定評估對象價值。其理論基礎是經濟學原理中的貼現理論,即一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現值,其折現率反映了投資該項資產并獲得收益的風險的回報率。收益法的主要方法包括貼現現金流量法(dcf)、內部收益率法(irr)、capm模型和eva估價法等。 成本法是在目標企業資產負債表的基礎上,通過合理評估企業各項資產價值和負債從而確定評估對象價值。理論基礎在于任何一個理性人對某項資產的支付價格將不會高于重置或者購買相同用途替代品的價格。主要方法為重置成本(成本加和)法。 市場法是將評估對象與可參考企業或者在市場上已有交易案例的企業、股東權益、證券等權益性資產進行對比以確定評估對象價值。其應用前提是假設在一個完全市場上相似的資產一定會有相似的價格。市場法中常用的方法是參考企業比較法、并購案例比較法和市盈率法。 圖一 企業價值評估方法體系 收益法和成本法著眼于企業自身發展狀況。不同的是收益法關注企業的盈利潛力,考慮未來收入的時間價值,是立足現在、放眼未來的方法,因此對于處于成長期或成熟期并具有穩定持久收益的企業較適合采用收益法。成本法則是切實考慮企業現有資產負債,是對企業目前價值的真實評估,所以在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產的控股企業,以及所評估的企業的評估前提為非持續經營時,適宜用成本法進行評估。 市場法區別于收益法和成本法,將評估重點從企業本身轉移至行業,完成了評估方法由內及外的轉變。市場法較之其他兩種方法更為簡便和易于理解。其本質在于尋求合適標桿進行橫向比較,在目標企業屬于發展潛力型同時未來收益又無法確定的情況下,市場法的應用優勢凸顯。 二、企業價值評估核心方法 一、注重貨幣時間價值的貼現現金流量法(dcf) 企業資產創造的現金流量也稱自由現金流,它們是在一段時期內由以資產為基礎的營業活動或投資活動創造的。但是未來時期的現金流是具有時間價值的,在考慮遠期現金流入和流出的時候,需要將其潛在的時間價值剔除,因此要采用適當的貼現率進行折現。 圖二 dcf法現金流量示意圖如圖二所示,如果以t0為項目的起始日期,則該項目的貼現現金流量為 。 因此,dcf方法的關鍵在于未來現金流和貼現率的確定。所以該方法的應用前提是企業的持續經營和未來現金流的可預測性。dcf法的局限性在于只能估算已經公開的投資機會和現有業務未來的增長所能產生的現金流的價值,沒有考慮在不確定性環境下的各種投資機會,而這種投資機會會在很大程度上決定和影響企業的價值。 二、假定收益為零的內部收益率法(irr) 內部收益率就是使企業投資凈現值為零的那個貼現率。它具有dcf法的一部分特征,實務中最為經常被用來代替dcf法。它的基本原理是試圖找出一個數值概括出企業投資的特性。內部收益率本身不受資本市場利息率的影響,完全取決于企業的現金流量,反映了企業內部所固有的特性。 但是內部收益率法只能告訴投資者被評估企業值不值得投資,卻并不知道值得中國錢投資。而且內部收益率法在面對投資型企業和融資型企業時其判定法則正好相反:對于投資型企業,當內部收益率大于貼現率時,企業適合投資;當內部收益率小于貼現率時,企業不值得投資;融資型企業則不然。 一般而言,對于企業的投資或者并購,投資方不僅想知道目標企業值不值得投資,更希望了解目標企業的整體價值。而內部收益率法對于后者卻無法滿足,因此,該方法更多的應用于單個項目投資。 三、完全市場下風險資產價值評估的capm模型 資本資產定價模型(capm)最初的目的是為了對風險資產(如股票)進行估價。但股票的價值在很大程度上取決于購進股票后獲得收益的風險程度。其性質類似于風險投資,二者都是將未來收益按照風險報酬率進行折現。因此capm模型在對股票估價的同時也可以用來決定風險投資項目的貼現率。 在一般經濟均衡的框架下,假定所有投資者都以收益和風險為自變量的效用函數來決策,可以推導出capm模型的具體形式: , 看似復雜的公式背后其實蘊藏的是很簡單的道理。資產的期望收益率取決于無風險收益率、市場組合收益率還有相關系數的大小。其中無風險收益率講的是投資于最安全資產比如存款或者購買國債時的收益率;市場組合收益率是市場上所有證券品種加權后的平均收益率,代表的是市場的平均收益水平;相關系數表示的是投資者所購買的資產跟市場整體水平之間的關聯性大小。所以,該方法的本質在于研究單項資產跟市場整體之間的相關性。 capm模型的推導和應用是有嚴格的前提的,對市場和投資者等都有苛刻的規定。在中國證券市場有待繼續完善的前提下,capm模型的應用受到一定的限制,但是其核心思想卻值得借鑒和推廣。 四、加入資本機會成本的eva評估法 eva(Economic Value Added)是近年來在國外比較流行的用于評價企業經營管理狀況和管理績效的重要指標,將eva的核心思想引入價值評估領域,可以用于評估企業價值。 在基于eva的企業價值評估方法中,企業價值等于投資資本加上未來年份eva的現值,即:企業價值 = 投資資本 + 預期eva的現值。 根據斯騰?斯特的解釋,eva是指企業資本收益與資本機會成本之間的差額。即: eva=稅后營業凈利潤-資本總成本=投資資本×(投資資本回報率-加權平均資本成本率)。 eva評估法不僅考慮到企業的資本盈利能力,同時深入洞察企業資本應用的機會成本。通過將機會成本納入該體系而考察企業管理者從優選擇項目的能力。但是,對企業機會成本的把握成為該方法的重點和難點。 5、符合“一+一=二”規律的重置成本法 重置成本法將被評估企業視為各種生產要素的組合體,在對各項資產清查核實的基礎上,逐一對各項可確指資產進行評估,并確認企業是否存在商譽或經濟性損耗,將各單項可確認資產評估值加總后再加上企業的商譽或減去經濟性損耗,就可以得到企業價值的評估值。即:企業整體資產價值=∑單項可確指資產評估值+商譽(或-經濟性損耗)。 重置成本法最基本的原理類似于等式“一+一=二”,認為企業價值就是各個單項資產的簡單加總。因此該方法的一個重大缺陷是忽略了不同資產之間的協同效應和規模效應。也就是說在企業經營的過程中,往往是“一+一〉二”,企業的整體價值是要大于單項資產評估值的加總的。 陸、注重行業標桿的參考企業比較法和并購案例比較法 參考企業比較法和并購案例比較法通過對比與被評估企業處于同一或類似行業和地位的標桿對象,獲取其財務和經營數據進行分析,乘以適當的價值比率或經濟指標,從而得出評估對象價值。 但是在現實中,很難找到一個跟被評估企業具有相同風險和相同結構的標桿對象,因此,參考企業比較法和并購案例比較法一般都會按照多重維度對企業價值表現的不同方面進行拆分,并根據每一部分與整體價值的相關性強弱確定權重。即被評估企業價值=(a×被評估企業維度一/標桿企業維度一+b×被評估企業維度二/標桿企業維度二+…)×標桿企業價值。 漆、上市公司市值評估的市盈率乘數法 市盈率乘數法是專門針對上市公司價值評估的。被評估企業股票價格=同類型公司平均市盈率×被評估企業股票每股收益。 運用市盈率乘數法評估企業價值,需要有一個較為完善發達的證券交易市場,還要有行業部門齊全且足夠數量的上市公司。由于我國證券市場距離完全市場還有一定距離,同時國內上市公司在股權設置和結構等方面又有較大差異,現階段來講,市盈率乘數法僅作為企業價值評估的輔助體系,暫時不適合作為獨立方法對企業進行整體價值評估。但是在國外市場上,該方法的應用較為成熟

      dcf現金流量估值模型怎么計算

      是對企業未來的現金流量及其風險進行預期,然后選擇合理的折現率,將未來的現金流量折合成現值。使用此法的關鍵確定:第一,預期企業未來存續期各年度的現金流量;第二,要找到一個合理的公允的折現率,折現率的大小取決于取得的未來現金流量的風險,風險越大,要求的折現率就越高;反之亦反之。
      任何資金都是有成本的,即有時間價值。而就企業經營本質而言,實際上是以追求財富的增加為目的的現金支出行為。在經濟貨幣化乃至金融化后,財富的增加表現為現金或者金融資產的增加?,F金一旦投入運營,其流動性完全或部分喪失,隨著經營的進行或時間的延續,其流動性又趨于不斷提高,并最終轉化為現金。因此,公司的經營實際上是一個完整的現金流動過程。未來各個特定經營期間的現金流量的折現就是公司價值的衡量形式,即:
      (1)其中,FCF是稅后經營現金流量的總額;
      WACC是資本成本。
      在將(1)式展開時遇到的一個問題是,企業的生命周期理論上是無限長,不可能對所有未來年份做出預測,因此,通常將展開式分成兩部分,即:
      價值=明確的預測期間的現金流量現值+明確的預測期之后的現金流量現值
      明確的預測期之后的現金流量現值稱為連續價值??梢杂煤喕P凸焦浪氵B續價值,公式如下:
      連續價值=凈現金流量/加權平均資本成本
      (2)假定明確的預測期后的現金流量為一恒定值,當未來現金流量按某一固定比率增長時,計算公式如下: ?。?)其中:NOP為明確的預測期后第一年中自由現金流量正常水平;
      g為自由現金流量預期增長率定值;
      r為新投資凈額的預期回報率。
      DCF應用的步驟如下:
      第一步:在有限的范圍內即上述的明確的預測期內(通常5到10年)預測自由現金流量;
      第二步:根據是簡化了的模型假設計算預測之后的自由現金流量水平;
      第三步:按照加權平均的資本成本(WACC)法折現自由現金流量。

      股市中的EPS、動態PE、DCF估值、是什么意思

      EPS:是earnings per share的縮寫,指每股收益。又稱每股稅后利潤、每股盈余,指稅后利潤與股本總數的比率。它是測定股票投資價值的重要指標之一,是分析每股價值的一個基礎性指標,是綜合反映公司獲利能力的重要指標,它是公司某一時期凈利潤與股份數的比率。該比率反映了每股創造的稅后利潤, 比率越高, 表明所創造的利潤就越多。 若公司只有普通股時,每股收益就是稅后利潤,股份數是指發行在外的普通股股數。如果公司還有優先股,應先從稅后利潤中扣除分派給優先股股東的利息。 動態PE:指動態市盈率,其計算公式是以靜態市盈率為基數,乘以動態系數,該系數為1/(1+i)n,i為企業每股收益的增長性比率,n為企業的可持續發展的存續期。比如說,上市公司目前股價為20元,每股收益為0.38元,去年同期每股收益為0.28元,成長性為35%,即i=35%,該企業未來保持該增長速度的時間可持續5年,即n=5,則動態系數為1/(1+35%)5=22%。相應地,動態市盈率為11.6倍

      peg估值法

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      PE+PEG的估值

      PE即市盈率,是簡潔有效的估值方法,其核心在于e 的確定。PE=p/e,即價格與每股收益的比值。從直觀上看,如果公司未來若干年每股收益為恒定值,那么PE 值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。這有點像實業投資中回收期的概念,只是忽略了資金的時間價值。而實際上保持恒定的e 幾乎是不可能的,e 的變動往往取決于宏觀經濟和企業的生存周期所決定的波動周期。所以在運用PE 值的時候,e 的確定顯得尤為重要,由此也衍生出具有不同含義的PE 值。E 有兩個方面,一個是歷史的e,另一個是預測的e。對于歷史的e 來說,可以用不同e 的時點值,可以用移動平均值,也可以用動態年度值,這取決于想要表達的內容。對于預測的e 來說,預測的準確性尤為重要,在實際市場中,e 的變動趨勢對股票投資往往具有決定性的影響。
      ----市盈率: 市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率。(市盈率=普通股每股市場價格普通股每年每股盈利)上式中的分子是當前的每股市價,分母可用最近一年盈利,也可用未來一年或幾年的預測盈利。市盈率是估計普通股價值的最基本、最重要的指標之一。一般認為該比率保持在 20 - 30 之間是正常的,過小
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