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      企業估值

      怎么給公司估值?

      估值很難說有唯一的標準,是各個指標綜合考慮的結果。 最近一段時間,并購不斷。百度3.7億美元收購PPS,阿里巴巴以2.94億美元入股高德。百度、阿里們怎么估價?天使、VC們怎么做一次“劃算”的投資?看起來有點神秘,其實道理跟你買一件衣服一樣。 你在商店里要買件衣服,它值不值兩千塊錢?你可能會考慮它的品牌、設計、布料、圖案,當然也會考慮這件衣服是不是適合自己的體型。買公司也一樣。估值很難說有唯一的標準,是各個指標綜合考慮的結果。 賽富亞洲董事蔡翔說,天使、VC估值的時候,實際上是差不多的。對一家互聯網公司,如果是有盈利的,肯定最重要的是看傳統的財務指標;如果沒有收入和利潤,肯定是看公司的流量、排名、客戶黏性這些指標。大公司收購小公司也相似,當然還會考慮和自身業務的關聯性,有些公司可能在別人看來不怎么有價值和吸引力,但是如果和收購企業的既有業務有很強的互補性,收購企業可能也愿意以溢價來進行收購。 天使怎么估值? 陳亮(泰山兄弟創始基金創始合伙人) 天使的估值隨機性比較大,每個案例都不太一樣。一方面要看這個公司這個時間點的價值如何,還要看投資人帶來的增值有多少。因為天使不光是投錢,像我們泰山兄弟還可以帶來很多資源,一起共同創造價值。 對同一家公司,不同的人給的估值是不一樣的。我們是共同創始人模式,就是跟創業者一起創業,帶來附加價值,那么我們給的估值就會相對低一些。有些標準的投資人,不參與企業管理和經營,估值就會高一些。 估值在100萬美金到300萬美金,算是天使投資一般的范圍。 這中間的差距先看主要創始人。創始人之前的創業經驗,他的基因和能量,這是估值里面占比最多的一部分。雷軍創業的話,當然能夠拿到一個很好的估值,企業家本身的信譽和經驗都是很值錢的。 第二就是看這個公司的發展階段,是從零開始,還是已經有一部分產品開發出來了,或者產品已經被客戶認可了,進展不一樣,也會在估值上有不同的安排。 這幾個因素在整個估值里沒有一個明確的百分比,但是人的因素占比最多,如果非要弄一個百分比的話,應該占百分之六七十。 蔡翔(賽富亞洲董事) 天使階段的投資,主觀的東西會更多一些。我感覺投天使階段就跟買玉一樣,到底是一萬塊錢還是十萬塊錢,誰也說不好,就看你的感覺是不是到位了。而且做天使投資,投資本身就是在風險可控情況下的一個概率,投過十幾家或者幾十家,有一個大的回報就足夠了。 周哲(獨立天使投資人) 天使階段其實都有點“亂來”的。無非就是估值不能到VC的級別,就算天使了。如果天使投到VC級別的話,下一輪就跟這一輪估值一樣,那天使就沒有任何收益了。 一般來說估值如果超過2000萬人民幣的話,基本上就是已經到了天使投資范圍的上限了。如果一家公司真的值這么多錢,已經有能力去找風投,那他也不會要天使投資那種小錢了。但如果估值沒有500萬、600萬,基本上人家也不想要你的錢。所以天使就在500萬到2000萬人民幣之間,雙方商量價格。你情我愿了,就可以投。 VC怎么估值? 陳維廣(藍馳創投合伙人) 互聯網行業中,并購的估值沒有一個非??茖W的量化的方式,關鍵還是說公司對收購者的價值有多大,這是第一。 第二就是公司要賣的積極性有多強,因為大部分創始人都不希望半途就把公司賣了,他的積極性強弱也決定估值的高低。 尤其是那些沒有收入沒有利潤,只有業務量的創業公司,在這種情況下,就是靠上面的兩個因素來互相博弈。如果公司有收入有利潤,那可能用比較科學的方式,比如市盈率的估值方式,用利潤乘以行業的平均市盈率,得到大概的估值。 蔡翔 VC階段,不同行業估值的差別會很大。要投互聯網行業的話,一方面會看公司的財務表現,另一方會看經營業績的表現,比如UV、PV、排名等等。同時我們也會參考這個企業家到底自己放了多少錢,比如說企業家自己只放了100萬塊錢,非要說這個企業值一個億,顯然中間的溢價太貴了。 另外,我們不僅會看自己投了什么,也會看其他VC在這個行業里面投了哪些類似的公司,是什么樣的估值。這跟投資于比較成熟的企業肯定會參照上市企業估值是類似的。同類公司的估值是一個很重要的參考標準。 所以VC的估值也是一個綜合決定的因素。 陳亮 VC們投資的時候,會再加上比如市盈率這樣的計算方法。但即使是這種方法,也有很大的隨機性。如果你喜歡這個人和你合作,愿意一起弄個東西出來,那么這家公司的估值可能就更大一些??梢哉f真正好的創始人,是不太糾結于小范圍內差多少錢的估值的。 用戶價值如何體現? 蔡翔 用戶數量也是一個折算的考慮因素。在第一輪互聯網泡沫熱的時候,估值都是按用戶算的,還有按眼球率算的,還有按照這個公司有多少個博士算的。沒有估值體系的時候,大家都要找一個標準,當然這個標準是不是科學和合理就很難說了。 陳亮 有些收入不多或者沒有收入的企業,活躍用戶數量已經相對穩定,這些公司從長期來看是有價值和變現能力的。但是在某個階段,戰略上還沒到變現為主的時機,那么對用戶量進行估值,也是一種方法。 不同類型的用戶價值是不一樣的。用戶一年在你這里穩定花兩萬,和一年花50塊錢,肯定不一樣。 周哲 我舉個例子,比如說國外的兩個社交網站,用戶量差很遠,估值也差很遠,但是你把估值用用戶數除一下,會發現其實估值低的那家,每個用戶的價值反而高很多。為什么呢?因為這家公司每個用戶的轉化率比較高。 像今年國內的這些應用,如果跟游戲有關系、跟電子商務有關系,這都是直接能賺錢的,那每個用戶能給你提供的價值就高,應用的估值當然更高一些。 陳維廣 確定用戶價值也是很主觀的,時間點也挺重要。兩家公司可能用戶數量和用戶屬性類似,可是如果有一家賣得比較早一點,那個時候大家覺得用戶的價值比較高,賣的價格可能就會好一些;另一家賣得晚一點,那時候大家對用戶的價值看得比較清楚,可能賣得價格就沒那么好。 行業和市場環境有何影響? 蔡翔 如果是有收入但沒有盈利的公司,比如前兩年的電子商務公司,大家會考慮PS,就是估值/收入,會有一個大致的倍數區間。當然這個倍數區間隨著市場的熱度不一樣,會發生變化,有的時候可能不到一倍,有的時候可能是三四倍。對于有盈利的公司,可比公司的市盈率是一個很重要的參考,市盈率大致就是估值/盈利,像A股的上市公司,如果是從事制造業的,是十幾倍的市盈率,如果是一個生物制藥企業,能拿到30倍、40倍的市盈率,這都是可以參考的標準。 陳亮 市場環境對估值的影響,越到企業發展的后期影響越大,越前期影響越小。一般來說A、B輪的時候,就可以比較清晰地看出退出的時間點和渠道了,如果資本市場環境不好,那么投資者可能會謹慎一點,投的人少,預期資本市場回報也會少一點,估值就會低一點。但是在天使期的話,這個影響基本不大。 周哲 整個外部市場的環境對估值也會有一些影響,有時候估值比較高,有時候估值比較低。

      公司如何估值

      企業估值怎么算
      可比交易法不對市場價值進行分析,而只是統計同類公司融資并購價格的平均溢價水平,再用這個溢價水平計算出目標公司的價值。
      可比公司法:首先要挑選與非上市公司同行業可比或可參照的上市公司,以同類公司的股價與財務數據為依據,計算出主要財務比率;然后用這些比率作為市場價格乘數來推斷目標公司的價值,比如P/E(市盈率,價格/利潤)、P/S法(價格/銷售額)。
      目前在國內的風險投資(VC)市場,P/E法是比較常見的估值方法。通常我們所說的上市公司市盈率有兩種:歷史市盈率(Trailing P/E)-即當前市值/公司上一個財務年度的利潤(或前12個月的利潤);預測市盈率(Forward P/E)-即當前市值/公司當前財務年度的利潤(或未來12個月的利潤)。
      投資人是投資一個公司的未來,是對公司未來的經營能力給出目前的價格,所以他們用P/E法估值就是:公司價值=預測市盈率×公司未來12個月利潤。
      公司未來12個月的利潤可以通過公司的財務預測進行估算,那么估值的最大問題在于如何確定預測市盈率了。一般說來,預測市盈率是歷史市盈率的一個折扣,比如說NASDAQ某個行業的平均歷史市盈率是40,那預測市盈率大概是30左右。
      對于同行業、同等規模的非上市公司,參考的預測市盈率需要再打個折扣,15-20左右,對于同行業且規模較小的初創企業,參考的預測市盈率需要在再打個折扣,就成了7-10了。這也就目前國內主流的外資VC投資是對企業估值的大致P/E倍數。
      比如,如果某公司預測融資后下一年度的利潤是100萬美元,公司的估值大致就是700-1000萬美元;如果投資人投資200萬美元,公司出讓的股份大約是20%-35%。對于有收入但是沒有利潤的公司,P/E就沒有意義,比如很多初創公司很多年也不能實現正的預測利潤。那么可以用P/S法來進行估值,大致方法跟P/E法一樣。

      公司估值的估值方法

      進行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類:一類是相對估值方法(如市盈率估值法、市凈率估值法、EV/EBITDA估值法等);另一類是絕對估值方法(如股利折現模型估值、自由現金流折現模型估值等)。
      1)相對估值方法
      相對估值法簡單易懂,也是最為投資者廣泛使用的估值方法。在相對估值方法中,常用的指標有市盈率(P/E)、市凈率(PB)、EV/EBITDA倍數等,它們的計算公式分別如下:
      市盈率=每股價格/每股收益
      市凈率=每股價格/每股凈資產
      EV/EBITDA=企業價值/息稅、折舊、攤銷前利潤
      (其中:企業價值為公司股票總市值與有息債務價值之和減去現金及短期投資)
      運用相對估值方法所得出的倍數,用于比較不同行業之間、行業內部公司之間的相對估值水平;不同行業公司的指標值并不能做直接比較,其差異可能會很大。相對估值法反映的是。通過行業內不同公司的比較,可以找出在市場上相對低估的公司。但這也并不絕對,如市場賦予公司較高的市盈率說明市場對公司的增長前景較為看好,愿意給予行業內的優勢公司一定的溢價。因此采用相對估值指標對公司價值進行分析時,需要結合宏觀經濟、行業發展與公司基本面的情況,具體公司具體分析。 與絕對估值法相比,相對估值法的優點在于比較簡單,易于被普通投資者掌握,同時也揭示了市場對于公司價值的評價。但是,在市場出現較大波動時,市盈率、市凈率的變動幅度也比較大,有可能對公司的價值評估產生誤導。
      2)絕對估值方法
      股利折現模型和自由現金流折現模型采用了收入的資本化定價方法,通過預測公司未來的股利或者未來的自由現金流,然后將其折現得到公司股票的內在價值。 股利折現模型最一般的形式如下:
      其中,V代表股票的內在價值,D1代表第一年末可獲得的股利,D2代表第二年末可獲得的股利,以此類推……,k代表資本回報率/貼現率。
      如果將Dt定義為代表自由現金流,股利折現模型就變成了自由現金流折現模型。自由現金流是指公司稅后經營現金流扣除當年追加的投資金額后所剩余的資金。
      與相對估值法相比,絕對估值法的優點在于能夠較為精確的揭示公司股票的內在價值,但是如何正確的選擇參數則比較困難。未來股利、現金流的預測偏差、貼現率的選擇偏差,都有可能影響到估值的精確性。
      那價值投資者又該怎樣解決估值的難題呢?
      也可以將公司估值的主要方法歸納起成三類:
      現金流量折現(DCF,Discounted Cash Flow)
      將公司的未來現金流量貼現到特定時點上以確定公司的內在價值
      可比公司分析(Comparable Companies Analysis)
      利用同類公司的各種估值倍數對公司的價值進行推斷
      可比交易分析(Comparable Transactions Analysis)
      利用同類交易的各種估值倍數對公司的價值進行推斷
      公司估值有一些定量的方法,但操作過程中要考慮到一些定性的因素,傳統的財務分析只提供估值參考和確定公司估值的可能范圍。根據市場及公司情況,被廣泛應用的有以下幾種估值方法:
      1.可比公司法
      首先要挑選與非上市公司同行業可比或可參照的上市公司,以同類公司的股價與財務數據為依據,計算出主要財務比率,然后用這些比率作為市場價格乘數來推斷目標公司的價值,比如P/E(市盈率,價格/利潤)、P/S法(價格/銷售額)。
      在國內的風險投資(VC)市場,P/E法是比較常見的估值方法。通常我們所說的上市公司市盈率有兩種:
      歷史市盈率(Trailing P/E)-即當前市值/公司上一個財務年度的利潤(或前12個月的利潤)。
      預測市盈率(Forward P/E)-即當前市值/公司當前財務年度的利潤(或未來12個月的利潤)。
      投資人是投資一個公司的未來,他們用P/E法估值就是:
      公司價值=預測市盈率×公司未來12個月利潤
      公司未來12個月的利潤可以通過公司的財務預測進行估算,那么估值的最大問題在于如何確定預測市盈率了。一般說來,預測市盈率是歷史市盈率的一個折扣,比如說NASDAQ某個行業的平均歷史市盈率是40,那預測市盈率大概是30左右,對于同行業、同等規模的非上市公司,參考的預測市盈率需要再打個折扣,15-20左右,對于同行業且規模較小的初創企業,參考的預測市盈率需要在再打個折扣,就成了7-10了。這也就目前國內主流的外資VC投資是對企業估值的大致P/E倍數。比如,如果某公司預測中小企業融資后下一年度的利潤是100萬美元,公司的估值大致就是700-1000萬美元,如果投資人投資200萬美元,公司出讓的股份大約是20%-35%。
      對于有收入但是沒有利潤的公司,P/E就沒有意義,比如很多初創公司很多年也不能實現正的預測利潤,那么可以用P/S法來進行估值,大致方法跟P/E法一樣。
      2.可比交易法
      挑選與初創公司同行業、在估值前一段合適時期被投資、并購的公司,基于中小企業融資或并購交易的定價依據作為參考,從中獲取有用的財務或非財務數據,求出一些相應的中小企業融資價格乘數,據此評估目標公司。
      比如A公司剛剛獲得中小企業融資,B公司在業務領域跟A公司相同,經營規模上(比如收入)比A公司大一倍,那么投資人對B公司的估值應該是A公司估值的一倍左右。在比如分眾傳媒在分別并購框架傳媒和聚眾傳媒的時候,一方面以分眾的市場參數作為依據,另一方面,框架的估值也可作為聚眾估值的依據。
      可比交易法不對市場價值進行分析,而只是統計同類公司中小企業融資并購價格的平均溢價水平,再用這個溢價水平計算出目標公司的價值。
      3.現金流折現
      這是一種較為成熟的估值方法,通過預測公司未來自由現金流、資本成本,對公司未來自由現金流進行貼現,公司價值即為未來現金流的現值。計算公式如下: (其中,CFn: 每年的預測自由現金流; r: 貼現率或資本成本)
      貼現率是處理預測風險的最有效的方法,因為初創公司的預測現金流有很大的不確定性,其貼現率比成熟公司的貼現率要高得多。尋求種子資金的初創公司的資本成本也許在50%-100%之間,早期的創業公司的資本成本為40%-60%,晚期的創業公司的資本成本為30%-50%。對比起來,更加成熟的經營記錄的公司,資本成本為10%-25%之間。
      這種方法比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司,比如凱雷收購徐工集團就是采用這種估值方法。
      4.資產法
      資產法是假設一個謹慎的投資者不會支付超過與目標公司同樣效用的資產的收購成本。比如中海油競購尤尼科,根據其石油儲量對公司進行估值。
      這個方法給出了最現實的數據,通常是以公司發展所支出的資金為基礎。其不足之處在于假定價值等同于使用的資金,投資者沒有考慮與公司運營相關的所有無形價值。另外,資產法沒有考慮到未來預測經濟收益的價值。所以,資產法對公司估值,結果是最低的。

      如何對企業進行估值?

      企業估值反映了企業發展潛力和未來盈利能力,在對他進行估值時個人認為心流慧估在這一方面很專業。

      小幫商學院的課程,零基礎的人可以學嗎?

      當然可以呀,我自己本身就是一個原本毫無經濟學基礎的普通家庭婦女,后來在朋友的建議下購買了小幫商學院課程,現在已經開始玩基金和股票,還小賺了一點,比以前放在銀行里等通貨膨脹可好多了。

      小幫商學院怎么樣?了解的老鐵可以講下么

      月份發布的《通知》里,定下了收費的具體時間,也劃定了不少“硬杠杠”,比如:
      落實由學生和家長自愿選擇的要求,嚴禁強制或變相強制提供服務并收費。中小學課后服務費收費原則上以一學期為固定周期,不得跨學期預收,退費應按未服務的實際天數據實退還所繳費用。
      每學期末學校要向家長主動公示課后服務費的收支情況。
      做好家庭經濟困難學生課后服務資助工作,加強對貧困生的課后服務保障,防止中小學課后服務收費給家長造成負擔。對建檔立卡貧困家庭學生應免收課后服務費。
      嚴禁以家委會或其他校外機構等名義進行收取。學校應將收取的中小學課后服務費足額用于課后服務工作中,不得以任何理由截留、挪用、擠占資金,確保??顚S?。
      但是,對于家長最為關注也最敏感的收費標準,則是這樣表述的:具體收費標準由教育行政主管部門提出意見,設區市價格主管部門會同教育主管部門綜合考慮財政補貼情況,依據成本補償和非營利的原則核定,按相關規定辦理,同時報省發展和改革委員會、省教育廳備案。
      按字面意思理解,各市具體如何收費,最晚會在今秋開學季明確。
      在說收費標準之前,還是先回顧一下官方文件中劃定的課后服務內容,這有助于我們理解和判斷收費的合理性和科學性。
      課后服務的對象